投资要点：
公司业绩降幅收窄，盈利能力提升：公司营业收入自2015年以来不断下滑，2018年前三季度公司营业收入同比下降3.8%，降幅有所收窄。同期公司归母净利润止降回升，同比增长10.6%。公司业绩自2016年以来进入了下滑区间，营业收入不断下降，在2018年前三季度有企稳迹象。归母净利润下降幅度相对较小，并且在2018年前三季度大幅上升。公司业绩虽然在下滑，但公司实际的盈利能力有所提升。
公司新产品前景广阔，“公转铁”政策带动机车货车需求：2018年11月28日，公司新产品--时速160公里的动集具备了批量生产条件和商业运营资格。11月30日，铁总采购短编组动集10组，长编组动集18组，拉开了普客升级为动集的序幕。我们认为动集的需求主要包括对普速客车的替代需求、2016-2018年普速客车招标停滞所压制的需求、新投产铁路客运线的需求等方向，保守估计2019-2020年公司动集车辆的销量为150-200列，带来的业绩增厚每年为98-130亿元。铁总计划2019年购置货车7.8万辆，机车1564台；2020年购置货车9.8万辆，机车2004台，中国中车(601766)的货车及机车业务板块将从中获得超过1500亿元的收益。
未来三年城通车高峰，公司城轨板块深度受益：2018年8月，发改委重启了城市轨道交通建设规划审批工作，此后发改委密集批复了多个城市的轨交项目，城轨投资提速的信号明显。我们统计了最近在建的城轨项目，预计2019-2021年新增的城轨车辆需求分别为5473辆、10571辆、4961辆。新增城轨车辆的需求有望在未来几年逐步形成公司业绩。
盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年归母净利润分别为130、142、150亿元，EPS分别为0.45、0.49、0.52元/股，对应的PE分别为21、20、19倍（股价按2018/3/6收盘价9.72元计算）。
我们给予公司2019年22-24倍PE，首次覆盖予以“增持”评级。
风险因素：市场风险，海外业绩不及预期，产业政策不确定性风险等。
